研究结论

【资料图】

流动性风险阶段：

迄今为止，这轮银行业危机的发展主要表现为：特定银行的暴雷引致恐慌情绪传染，流动性风险扩散到其他金融机构。政府和货币当局出面“兜底”，增强储户信心，并为出现问题的机构提供流动性纾困。

本轮银行业风险迄今的主要表现是存款挤兑导致的流动性风险在银行体系中发生结构性扩散，其中的“结构性”主要表现为小银行的存款流失。当前主要依靠美联储（包括FHLB）的流动性工具来兜住银行体系中结构性的流动性缺口，充足有效的工具保证了银行的流动性问题暂不构成储户的流动性问题。

这也使得融资工具相关数据成为我们监测当前仍属于流动性风险范畴的银行风险发展的重要窗口。银行危机以来2周，流动性工具用量激增后基本维持稳定，区域集中在已知的问题银行所在地，意味着当前的流动性风险没有继续扩张，但也尚未得到解决。此外，面向海外央行的美元流动性工具投放需要关注，对应到风险向非美经济体的传导。

关注指标：贴现窗口、其他贷款扩展、银行定期融资计划、地方联储资产变动、外国央行回购、FHLB融资动向、GC/SOFR利率、FRA/OIS利差。

紧信用风险阶段：

展望未来，我们需要关注的潜在趋势还包括：在部分银行面临流动性风险后，很有可能影响到银行体系的信用投放。特别是流动性压力较大的中小、区域性银行，在美国的信贷规模当中占比超出它们在资产当中的占比，在信用供给当中十分重要。此前，商业银行的信贷规模已经处于整体增长放缓的趋势中。截至银行业危机一周后的数据来看，商业银行信贷暂未出现明显的趋势变化。信用利差是整体信用环境收紧的结果，也是监测信用环境压力的重要指标。

如果出现明显的信用紧缩，将会加重随后美国经济和通胀下行的压力。而如经济下行的迹象更加清晰、去通胀的进程加快，也将进一步促动美联储的政策转向。在银行业危机发生后的3月FOMC上，美联储表态认为信用紧缩可以发挥出货币政策紧缩的效果，也就是说，我们从上述环节监测的信用环境表现，也会成为后续影响美联储决策的重要依据。如果随后出现信用加速紧缩的数据表现，将会成为预期、定价联储政策转向新的支撑。

市场风险：

在银行体系的基本面风险之外，近期市场端的风险其实更多表现为恐慌和信心危机的自我实现，以及银行相关资产（及受银行业危机担忧影响较大资产类别）的波动率放大。

-1）银行客户的恐慌情绪传染在一定程度上超出预期，且短期不会彻底出清。银行仍将随时面临客户的恐慌性挤兑风险。

-2）银行相关资产价格大幅波动。自硅谷银行危机以来，先后出现了美国区域性银行股价、欧洲银行股价、欧洲银行补充资本债价格、欧洲银行债务违约互换的大幅波动。

风险提示

流动性风险变化的非线性风险。房地产等薄弱环节出现信用危机的风险。美联储继续加息导致资产价格大幅波动，衰退提前的风险。

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